Die Best Practice Empfehlungen der DVFA zur Unternehmensbewertung

DVFA Expert Group "Corporate Transactions and Valuation“
Corporate Finance biz, 3 (2012) 1, 43-50 >more

Conglomerate Discounts and Their Biases: An International Survey

Christin Rudolph, Bernhard Schwetzler
SSRN Working Paper 2011 >more

Conglomerates on the Rise Again? The Worldwide Impact of the 2008-2009 Financial Crisis on the Diversification Discount

Christin Rudolph, Bernhard Schwetzler
SSRN Working Paper 2011 >more

Zur Überprüfung von Kapitalstrukturtheorien in einer von Krisen geprägten Zeit

Sven Arnold, Alexander Lahmann, Jens Reinstädt
Corporate Finance biz, 2 (2011) 8, 449-458 >more

Multiples und Beta-Faktoren für deutsche Branchen – Erläuterungen zu den Kapitalmarktdaten von www.finexpert.info und CORPORATE FINANCE

Sven Arnold, Alexander Lahmann, Bernhard Schwetzler

Corporate Finance biz, 2 (2011) 7, 430-434
Der Lehrstuhl Finanzmanagement und Banken an der Handelshochschule Leipzig ermittelt seit 2006 vierteljährlich Multiplikatoren, Betafaktoren und Eigenkapitalkosten für den deutschen Kapitalmarkt und stellt diese auf der Internetseite www.finexpert.info zur Verfügung. Diese Daten wurden seit Beginn ebenfalls auszugsweise in den Fachzeitschriften "CORPORATE FINANCE biz" und "Bewertungspraktiker" veröffentlicht. Im vorliegenden Beitrag werden die Datengrundlage, die Definition von verwendeten Größen und die Berechnungsmethode transparent und nachvollziehbar dargestellt. >more

Terminal Value, Accounting Numbers, and Inflation

Bernhard Schwetzler, Gunther Friedl
Journal of Applied Corporate Finance, 23 (2011) 2, 104-112 >more

Der Einfluss der „Zinsschranke“ auf den Unternehmenswert – Eine Anmerkung

Sven Arnold, Alexander Lahmann, Bernhard Schwetzler

Corporate Finance biz, 2 (2011) 5, 293-299 >more

HHL/Duff&Phelps - Fairness Opinion Monitor Jahresreport 2010

Christian Aders, Bernhard Schwetzler

Corporate Finance biz, 2 (2011) 3, 208-212 >more

The certification hypothesis of fairness opinions for acquiring firms

Pierfrancesco LaMura, Marc Steffen Rapp, Bernhard Schwetzler, Andreas Wilms

International Review of Law and Economics, 31 (2011) 4, 240-248 >more

Cash in der Unternehmensbewertung

Bernhard Schwetzler

Bewertungspraktiker, (2011) 2, 2-7 >more

Kapitalmarktorientierte Wertschaffung mit M&A aus der Käuferperspektive
Teil 2: Erfolgsfaktoren von Serienkäufern 

Jens Kengelbach, Dominic Klemmer, Bernhard Schwetzler
M&A Review, 23 (2012) 1 >more

Kapitalmarktorientierte Wertschaffung mit M&A aus der Käuferperspektive Teil 1: Erfolgsfaktoren im zyklischen Umfeld

Jens Kengelbach, Dominic Klemmer, Bernhard Schwetzler

M&A Review, 22 (2011) 12, 520-530 >more

Tax Shield, Insolvenz und Zinsschranke

Sven Arnold, Alexander Lahmann, Bernhard Schwetzler

Arqus - Working Paper Nr.  113 >more

Zinsschranke, Unternehmensbewertung und APV Ansatz – eine Anmerkung zum Beitrag von Förster/Stöckl/Brenken (ZfB 2009, Volume 79, p. 985 ff.)

Sven Arnold, Alexander Lahmann, Bernhard Schwetzler
Arqus - Working Paper Nr.  116 >more 

Does Consistency Improve Multiple Quality? – The German Case

Alberto Chullen, Bernhard Schwetzler
SSRN Working Paper 2011 >more

Unternehmensbewertung bei Wachstum und Inflation 

Bernhard Schwetzler, Gunther Friedl
ZfB - Zeitschrift für Betriebswirtschaft, (2010), 4, 417-440 >more

Bewertung der Zinsschranke

Sven Arnold, Alexander Lahmann
SSRN Working Paper, 2010 >more

Trends in der Ergebnisqualität (earnings quality) deutscher Jahresabschlüsse – Teil 2: Kapitalmarktrelevanz von Ergebnisgrößen

Paul Pronobis, Bernhard Schwetzler, Marco Sperling, Henning Zülch
CORPORATE FINANCE biz, 2 (2010) 3, 165-169 >more

Trends in der Ergebnisqualität (earnings quality) deutscher Jahresabschlüsse – Teil 1: Quantitativ empirische Untersuchung rechnungswesenbasierter Ergebnismaßgrößen

Paul Pronobis, Bernhard Schwetzler, Marco Sperling, Henning Zülch
CORPORATE FINANCE biz, 2 (2010) 2, 93-99 >more

HHL/Duff&Phelps - Fairness Opinion Monitor Jahresreport 2009

Christian Aders, Bernhard Schwetzler
Corporate Finance biz, 1 (2010) 2, 118-112 >more

The development of earnings quality in Germany and its implications for further research

Paul Pronobis, Bernhard Schwetzler, Marco Sperling, Henning Zülch
Corporate Ownership and Control, 2009, Vol. 7, PP. 434-455
This paper investigates the development of earnings quality for a sample of 5,817 firm years during the period between 1997 and 2006 using seven different measures (accounting- and market-based). As a result, overall earnings quality of German firms improves over time. However, the measures of timeliness and value relevance indicate a decreasing earnings quality. These findings are tested by taking firm-specific accounting style into consideration using firm fixed effects. >more

CORPORATE GOVERNANCE AND THE DYNAMICS OF OWNERSHIP OF GERMAN FIRMS BETWEEN 1997 AND 2008

Bernhard Schwetzler, Marco Sperling
Corporate Ownership and Control, 2008, Vol. 6, S. 25-32.
La Porta et al. (1999) find that countries with weak corporate governance tend to have higher ownership concentration than countries with legal systems that protect shareholders well. Changes in the quality of corporate governance are often followed by adjustments in ownership structure. On a sample of first layer as well as ultimate ownership (10% and 20% cut-off threshold) data for 11 years between 1997 and 2007 for German firms listed in the DAX, we examine the dynamics of ownership structure. We find that ownership concentration strongly declined. Further, foreign financial institutions became an important investor group with an increase of average stake from 0.4% in 1997 to 9.1% in 2007. We conclude that the quality of corporate governance increased and the Germany capital market became more open during that period. >more

HHL/D&P FAIRNESS OPINION MONITOR: JAHRESREPORT DEUTSCHLAND 2008

Christian Aders, Bernhard Schwetzler
Finanz Betrieb, 2/2009, S. 81-85
2008 wurde zum ersten Mail der HHL-D&P Fairness Opinion Monitor veröffentlich; in diesem Jahr geben wir zum zweiten Mal einen Überblick über die Nutzung der Fairness Opinion als Kommunikationsinstrument auf dem deutschen Kapitalmarkt. Ziel der Veröffentlichung ist es, Inhalt und Publizität von öffentlich zugänglichen Fairness Opinions für die Bundesrepublik im Jahr 2008 systematisch zu erfassen und abzubilden. >more

HHL/D&F FAIRNESS OPINION MONITOR: JAHRESREPORT DEUTSCHLAND 2007

Christian Aders, Bernhard Schwetzler
Finanz Betrieb, 1/2008, S. 353-357
Der Beitrag gibt einen Überblick über Inhalt und Publizität von öffentlich zugänglichen Fairness Opinions für die Bundesrepbulik in Jahr 2007. Er ist die erste Folge von regelmäßigen Reports, die als "HHL-D&P Fairness Opinion Monitor" in jährlichen Abständen im Finanzbetrieb publiziert werden. Die Veröffentlichung hat das Ziel, einen regelmäßigen Überblick über die Entwicklung von Inhalt und Publizität zugänglicher Fairness Opinion auf dem deutschen Markt zu geben. >more

VALUE GENERATION IN PRIVATE EQUITY INVESTMENTS - PILOT STUDY ON VALUE DRIVERS IN 100-DAY PROGRAMS

Bernhard Schwetzler, Andreas Wilms
HHL Working Paper 2007
In recent years private equity was one of the success stories in the financial world. This has been true especially for Germany whose private equity market has grown considerably as numerous international private equity companies have entered the German market. >more

THE VALUE OF TAX LOSS CARRYFORWARDS - DER WERT ERTRAGSSTEUERLICHER VERLUSTVORTRÄGE

Maik Piehler, Bernhard Schwetzler

zfbf - Schmalenbachs Zeitschrift für betriebswirtschaftliche Forschung, Jahrgang 62, Februar 2010, S. 60-100 
Die Literatur zur Unternehmensbewertung bietet zur Bewertung von Verlustvorträgen verschiedene Verfahren an: Indirekte Vorgehensweisen berechnen den Wert als Differenz zwischen dem Wert eines Unternehmens mit und demjenigen des gleichen Unternehmens ohne Verlustvortrag, direkte Vorgehensweisen hingegen als Barwert künftiger Steuerersparnisse. In der praktischen Anwendung werden die Steuerwirkungen häufig nicht zustandsabhängig, sondern auf der Basis des Erwartungswerts der Vor-Steuer-Gewinne ermittelt. Als Diskontierungssatz werden zum Teil die Eigenkapitalkosten des Unternehmens empfohlen. In diesem Beitrag werden die unterschiedlichen Vorgehensweisen analysiert und beurteilt. Dabei zeigt sich, dass für eine korrekte Bewertung die Pfadabhängigkeit der Steuerersparnisse zu berücksichtigen ist. Die Anwendung der Unternehmens-Kapitalkosten führt zu einer generellen Unterschätzung des Verlustvortrags-Werts. Auch die Wertermittlung basierend auf erwarteten Vor-Steuer-Gewinnen führt zu Abweichungen vom korrekten Ergebnis. Basierend auf risikoneutralen Bewertungsmodellen und Monte-Carlo-Simulationsmodellen werden die Einflussfaktoren auf den (korrekten) Wert des Verlustvortrags und auf die durch die Anwendung der Standard-Diskontierungsverfahren verursachten Abweichungen diskutiert. >more

DAS NACHSTEUER-CAPM IM MEHRPERIODENKONTEXT - STELLUNGNAHME ZUM BEITRAG VON DR. JÖRG WIESE

Bernhard Schwetzler, Marc Steffen Rapp
Finanz Betrieb, 9. Jahrgang, Februar 2007, S. 108-116.
In seinem kürzlich im FINANZ BETRIEB erschienenen Beitrag leitet Jörg Wiese Bewertungsgleichungen für ein mehrperiodiges CAPM unter Berücksichtigung von persönlichen Einkommensteuern (auf Zins- und Dividendeneinkünfte sowie Kapitalgewinne) ab. Mit dieser Anmerkung möchten die Autoren auf einzelne Aspekte des Beitrags eingehen. >more

SECURITY INCOME TAXES IN A DYNAMIC SEMI-CLOSED ECONOMY

Marc Steffen Rapp
German Working Papers in Law and Economics, Vol. 2006, Paper 30.
This paper analyzes security income taxes in a dynamic two-period model of an economy that is part of a cluster of economies with perfectly integrated bond markets but locally segmented equity markets. For an economic income tax, it is shown that if tax proceeds are immediately redistributed within the cohort of market participants, taxation is non-distortionary in the sense that neither optimal production decisions of firms, nor the optimal aggregate consumption path or security prices are affected by taxation. 
>more

DIE ARBITRAGEFREIE ADJUSTIERUNG VON DISKONTIERUNGSSÄTZEN BEI EINFACHER GEWINNSTEUER

Marc Steffen Rapp
zfbf - Schmalenbachs Zeitschrift für betriebswirtschaftliche Forschung, Jahrgang 58, September 2006, S. 771-806. >more

UNTERNEHMENSBEWERTUNG UND RÜCKSTELLUNGEN: DIE BEDEUTUNG DER MITTELVERWENDUNGSANNAHME

Bernhard Schwetzler, Andreas Schüler
FinanzBetrieb, 8. Jahrgang, 2006, S. 249-252.
In einem kürzlich erschienenen Beitrag analysieren Zimmermann/Meier die Einbeziehung von Rückstellungen in die Unternehmensbewertung. Darin kritisieren sie die in der Literatur regelmäßig hergestellte Verbindung zwischen Bewertungsmodell und einer Annahme zur Verwendung der gebundenen Mittel und präsentieren einen "Lösungsvorschlag", der diesen Mangel beheben soll. >more